全球大豆播种面积继续增长，在弱拉尼娜天气影响下，全球豆油产量有望继续增加，但明年1-3月为南美关键生长期，拉尼娜的扰动还是会带来阶段性的利多提振，后期拉尼娜的发展演变需持续关注。其次，印尼马来棕榈油产量得到全面恢复，以及加拿大产量创下历史最高缓解了菜油供应紧张局面，全球油脂供应趋于宽松。而全球油脂消费增长预期平稳，整体2018年油脂供需仍偏宽松。但生物柴油工业消费存一定变数，原油价格中枢抬升和各国生柴补贴、关税以及行政命令等生柴政策会成为油脂需求增长的引爆点，与此同时，印度是油脂食用消费增长的主力军，后期一旦印度回归油脂市场采购和生物柴油需求被激发，在全球油脂库销比偏低的水平下，油脂供需将出现再平衡过程，也制约油脂下方空间。预计2018年油脂继续震荡夯实底部，等待需求潜能提升打破僵局。

分品种来看，棕榈油主产国产量全面恢复，产地棕榈油价格下移将改善进口利润，国内供应增加而需求因油脂替代保持刚需，棕榈油库存的萎缩将成为过去式，国内商业库存有望赶超往年水平。国内豆油2018年消费替代优势显著，作为第一大植物油的需求份额继续提升，但豆粕需求增速仍高于豆油，在全球大豆供应充裕情况下，豆油大供应对应大需求，套保盘压力依然强劲，去库化程度要看大豆压榨节奏和采购需求影响。国内临储菜油库存100万吨定向中储粮，剩余20万吨元旦后集中拍卖，在当前菜油库存处于相对高位，而需求被挤占情况下，去库存仍需时间。但随着国内菜油供应压力释放，远期供应缺口显现，提升做多预期。

操作建议

操作上，震荡筑底阶段，单边操作难度加大，建议投资者根据季节性和交易热点把握单边机会。套利方面，油脂基本面压力都体现在近月，可以尝试油脂反套，未来临储菜油压力逐步消化后，三个油脂强弱关系为菜油﹥豆油﹥棕榈油，可以参与菜棕、菜豆价差扩大机会。

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